Ослабление курса рубля и снижение цен на нефть - два фактора, которые могут положительно сказаться на росте российской экономики.
Такой парадоксальный вывод сделал управляющий директор и главный экономист ЗАО ИК "Тройка Диалог" Евгений Гавриленков, выступая на прошедшем 2 декабря в ГУ ВШЭ круглом столе на тему "Особенности привлечения финансирования в условиях кризиса", сообщает Альянс Медиа.
По мнению эксперта, в сегодняшних условиях российской экономике необходимо найти новое состояние равновесия, так как прежние темпы роста в 8% и роста реальных доходов в 14-15%, укрепление валютного курса рубля достигалось на фоне постоянно росших цен на нефть. "Есть простая зависимость между ценой на нефть и ВВП, исчисляемого в долларах. От нефтяной конъюнктуры мы так никуда не ушли, если говорить об изменениях курса рубля. Отсюда возникает вопрос, что будет с российской экономикой, если среднегодовые цены на нефть перестанут расти", - пояснил Е. Гавриленков.
Он не взялся прогнозировать цены на нефть, напомнив, что эксперты до кризиса предсказывали, что стоимость за барелль может дойти до 170 долларов, а теперь с таким же успехом утверждают, что она понизиться до отметки 20.
В любом случае, мировой финансовый кризис не мог не сказаться на росте мировой экономики, поэтому в последние два месяца корректируются прогнозы на снижение темпов роста, и в том числе цен на нефть.
В России, по мнению эксперта, "масса неопределенностей" связана с неопределенностью поведения правительства и глобальной ситуацией. Впрочем, Е. Гавриленков считает, что беспрецедентное движение на валютных рынках пока не носит фундаментальный характер. Однако есть движение в строну более привычных активов и более привычной валюты, каковой является доллар. Результатом стало снижение цен на все товары - нефть, металлы, зерно и перевод всех активов в доллары либо в американские правительственные бумаги. Все это показывает отсутствие идей, куда инвестировать. При этом денег в экономике много, так как идет все большее накачивание мировой экономики деньгами, исчисляемое в триллионах долларов. "Деньги есть, но они не обращаются. В России ситуация аналогична - оборот денег затормозился", - пояснил эксперт.
Следующий элемент неопределенности - неизвестно, какой будет реакция самой субсидированной в мире американской экономики на кризис. Пока ясно одно, что российская экономика получила ощутимый шок, когда выяснилось, что цены на нефть необязательно должны идти вверх. Сегодня необходимо искать равновесные состояния. Но при этом важно понимать, что на фоне ослабления доллара и роста цен на нефть экономика демонстрировала рост.
И в сложившейся ситуации очень многое зависит от грамотной реакции правительства на основной макроэкономический вызов для России - укрепление курса доллара. Е. Гавриленков считает, что политика, направленная на укрепления рубля с целью снижения инфляции, проводимая ЦБ до недавнего времени, была рискованной и не могла привести к реальному снижению инфляции. "Когда денежные власти гарантируют прозрачно укрепление национальной валюты на фоне объективных позитивных внешних факторов, это привлекает капитал. В результате с 2005 года совокупный долг частных компаний рос быстрее самих компаний, а это показатель неадекватной оценки долгосрочных рисков.
Самое большое макроэкономическое зло - отрицательные ставки. Они способствуют увеличению темпов роста экономики. Но за такую политику приходится расплачиваться и США и России", - заявил эксперт.
Отрицательная ставка стимулирует спрос на кредиты, но не сбережения. Российские банки набирали внешние кредиты, чтобы обеспечить спрос на кредитование при нерастущей базе депозитов. "Настало время преодолеть иллюзии и понять, что таких дешевых денег не должно быть, потребление не должно расти ежегодно на 14%. Невозможно для экономики предложение товара и услуг в таких объемах, так как это - жизнь в долг. Сегодня критически важно снижать инфляцию до 2-3%. Это возможно, но придется оказаться от политики, при которой квартальные темпы роста бюджетных расходов составляют 70%. Не недоступность кредитов мешает росту экономики, а тот факт, что никто не берет кредиты. На уровне роста ставок для госбанков все искажено высокой инфляцией. При снижении инфляции будем видеть снижение процентных ставок. Но при условии, что будет выдержана линия избавления от отрицательных процентных ставок и не будут избыточно закачиваться деньги из бюджета", - утверждает эксперт.
Он напомнил, что внешний долг российских компаний составил в 4 квартале 2008 года 50 млрд долларов, в 1-2 кварталах 2009 года - 32-36 млрд долларов.
При этом рост денежной массы к середине 2008 года составил 60%, что привело к ускорению инфляции. Сейчас, на фоне оттока капитала и резкого торможения денежной массы она, напротив, начала снижаться, и есть надежда, что макроэкономическая ситуация в новых условиях начнет налаживаться.
Е. Гавриленков отмечает, что фактически мы оказались в ситуации, когда даже в третьем квартале рост розничного товарооборота достигал 14%. Это происходило на фоне торможения производства, в частности, обрабатывающей промышленности, которое покрывалось растущим на 40% импортом. Положение, когда на внутреннем рынке Жигули стоят 11 тыс. долларов, а в магазинах продается только морковка и картошка из Польши - наглядное свидетельство того, что курс рубля неравновесен.
Эксперт уверен, что шаги к ослаблению рубля "неправильные шаги в правильном направлении". С одной стороны, не стоило тратить резервы на поддержание курса рубля. Но в целом действия привели к оттоку капитала из рублей в валюту. На фоне глобальной неопределенности ЦБ начал проводить политику вбрасывания денег в экономику, но часть этих денег уходила на валютный рынок. "Для Российской экономики это не выход. Деньги утекают из экономики, а денежные власти гарантируют курс рубля по высокому уровню, под отрицательную ставку закачиваются рубли, которые моментально уходят на валютный рынок и, конвертируясь в доллары, выходят из системы. Деньги лежат под матрацами. И в такой ситуации надо покупать акции производителей матрацев", - грустно пошутил эксперт.
Е. Гавриленков считает, что ЦБ стоит отказаться от политики плавного ослабления рубля к плавающему курсу рубля. В этом случае, при снижении цен на нефть до 60 долларов за барелль курс рубля снизится, но не значительно, так как экономически увязан с ценой на нефть, он окажется на отметке уровня 2005 года. При этом снижение курса рубля позволит отрубить излишние объемы импорта, получаемые от завышения курса национальной валюты. "Переход к плавающему курсу рубля, более радикальные шаги в курсовой политике могли привести к тому, что темпы роста экономики на фоне импортозамещения в следующем году могли бы быть 5%. Ослабление курса рубля может дать толчок для развития внутреннего производства. Но если полтика в этом вопросе будет вялой, то можно легко выйти на отрицательные тепы роста", - отмечает эксперт.
По его словам, снижение цены на нефть полезно с точки зрения коррупции. "Чем ниже цена на нефть, тем меньше коррупции. Подорожание нефти заставит бизнес более эффективно потреблять капитал, а значит, меньше средств пойдет на взятки", - пояснил свою точку зрения эксперт.
Он настаивает на том, что необходимо проводить политику, направленную не на раздачу кредитов, а на снижение инфляции, одновременно отпуская курс рубля. "Ослабление национальной валюты означает увеличение доли реального сектора в экономике, дает возможность инвестировать в реальный сектор. Но то, к чему мы пришли сегодня - искаженная система завышенного потребления, завышенный спрос, завышенная доля чистых налогов в экономике. Девальвация рубля приведет в равновесие эту систему", - заключил Е. Гавриленков.
По мнению эксперта, в сегодняшних условиях российской экономике необходимо найти новое состояние равновесия, так как прежние темпы роста в 8% и роста реальных доходов в 14-15%, укрепление валютного курса рубля достигалось на фоне постоянно росших цен на нефть. "Есть простая зависимость между ценой на нефть и ВВП, исчисляемого в долларах. От нефтяной конъюнктуры мы так никуда не ушли, если говорить об изменениях курса рубля. Отсюда возникает вопрос, что будет с российской экономикой, если среднегодовые цены на нефть перестанут расти", - пояснил Е. Гавриленков.
Он не взялся прогнозировать цены на нефть, напомнив, что эксперты до кризиса предсказывали, что стоимость за барелль может дойти до 170 долларов, а теперь с таким же успехом утверждают, что она понизиться до отметки 20.
В любом случае, мировой финансовый кризис не мог не сказаться на росте мировой экономики, поэтому в последние два месяца корректируются прогнозы на снижение темпов роста, и в том числе цен на нефть.
В России, по мнению эксперта, "масса неопределенностей" связана с неопределенностью поведения правительства и глобальной ситуацией. Впрочем, Е. Гавриленков считает, что беспрецедентное движение на валютных рынках пока не носит фундаментальный характер. Однако есть движение в строну более привычных активов и более привычной валюты, каковой является доллар. Результатом стало снижение цен на все товары - нефть, металлы, зерно и перевод всех активов в доллары либо в американские правительственные бумаги. Все это показывает отсутствие идей, куда инвестировать. При этом денег в экономике много, так как идет все большее накачивание мировой экономики деньгами, исчисляемое в триллионах долларов. "Деньги есть, но они не обращаются. В России ситуация аналогична - оборот денег затормозился", - пояснил эксперт.
Следующий элемент неопределенности - неизвестно, какой будет реакция самой субсидированной в мире американской экономики на кризис. Пока ясно одно, что российская экономика получила ощутимый шок, когда выяснилось, что цены на нефть необязательно должны идти вверх. Сегодня необходимо искать равновесные состояния. Но при этом важно понимать, что на фоне ослабления доллара и роста цен на нефть экономика демонстрировала рост.
И в сложившейся ситуации очень многое зависит от грамотной реакции правительства на основной макроэкономический вызов для России - укрепление курса доллара. Е. Гавриленков считает, что политика, направленная на укрепления рубля с целью снижения инфляции, проводимая ЦБ до недавнего времени, была рискованной и не могла привести к реальному снижению инфляции. "Когда денежные власти гарантируют прозрачно укрепление национальной валюты на фоне объективных позитивных внешних факторов, это привлекает капитал. В результате с 2005 года совокупный долг частных компаний рос быстрее самих компаний, а это показатель неадекватной оценки долгосрочных рисков.
Самое большое макроэкономическое зло - отрицательные ставки. Они способствуют увеличению темпов роста экономики. Но за такую политику приходится расплачиваться и США и России", - заявил эксперт.
Отрицательная ставка стимулирует спрос на кредиты, но не сбережения. Российские банки набирали внешние кредиты, чтобы обеспечить спрос на кредитование при нерастущей базе депозитов. "Настало время преодолеть иллюзии и понять, что таких дешевых денег не должно быть, потребление не должно расти ежегодно на 14%. Невозможно для экономики предложение товара и услуг в таких объемах, так как это - жизнь в долг. Сегодня критически важно снижать инфляцию до 2-3%. Это возможно, но придется оказаться от политики, при которой квартальные темпы роста бюджетных расходов составляют 70%. Не недоступность кредитов мешает росту экономики, а тот факт, что никто не берет кредиты. На уровне роста ставок для госбанков все искажено высокой инфляцией. При снижении инфляции будем видеть снижение процентных ставок. Но при условии, что будет выдержана линия избавления от отрицательных процентных ставок и не будут избыточно закачиваться деньги из бюджета", - утверждает эксперт.
Он напомнил, что внешний долг российских компаний составил в 4 квартале 2008 года 50 млрд долларов, в 1-2 кварталах 2009 года - 32-36 млрд долларов.
При этом рост денежной массы к середине 2008 года составил 60%, что привело к ускорению инфляции. Сейчас, на фоне оттока капитала и резкого торможения денежной массы она, напротив, начала снижаться, и есть надежда, что макроэкономическая ситуация в новых условиях начнет налаживаться.
Е. Гавриленков отмечает, что фактически мы оказались в ситуации, когда даже в третьем квартале рост розничного товарооборота достигал 14%. Это происходило на фоне торможения производства, в частности, обрабатывающей промышленности, которое покрывалось растущим на 40% импортом. Положение, когда на внутреннем рынке Жигули стоят 11 тыс. долларов, а в магазинах продается только морковка и картошка из Польши - наглядное свидетельство того, что курс рубля неравновесен.
Эксперт уверен, что шаги к ослаблению рубля "неправильные шаги в правильном направлении". С одной стороны, не стоило тратить резервы на поддержание курса рубля. Но в целом действия привели к оттоку капитала из рублей в валюту. На фоне глобальной неопределенности ЦБ начал проводить политику вбрасывания денег в экономику, но часть этих денег уходила на валютный рынок. "Для Российской экономики это не выход. Деньги утекают из экономики, а денежные власти гарантируют курс рубля по высокому уровню, под отрицательную ставку закачиваются рубли, которые моментально уходят на валютный рынок и, конвертируясь в доллары, выходят из системы. Деньги лежат под матрацами. И в такой ситуации надо покупать акции производителей матрацев", - грустно пошутил эксперт.
Е. Гавриленков считает, что ЦБ стоит отказаться от политики плавного ослабления рубля к плавающему курсу рубля. В этом случае, при снижении цен на нефть до 60 долларов за барелль курс рубля снизится, но не значительно, так как экономически увязан с ценой на нефть, он окажется на отметке уровня 2005 года. При этом снижение курса рубля позволит отрубить излишние объемы импорта, получаемые от завышения курса национальной валюты. "Переход к плавающему курсу рубля, более радикальные шаги в курсовой политике могли привести к тому, что темпы роста экономики на фоне импортозамещения в следующем году могли бы быть 5%. Ослабление курса рубля может дать толчок для развития внутреннего производства. Но если полтика в этом вопросе будет вялой, то можно легко выйти на отрицательные тепы роста", - отмечает эксперт.
По его словам, снижение цены на нефть полезно с точки зрения коррупции. "Чем ниже цена на нефть, тем меньше коррупции. Подорожание нефти заставит бизнес более эффективно потреблять капитал, а значит, меньше средств пойдет на взятки", - пояснил свою точку зрения эксперт.
Он настаивает на том, что необходимо проводить политику, направленную не на раздачу кредитов, а на снижение инфляции, одновременно отпуская курс рубля. "Ослабление национальной валюты означает увеличение доли реального сектора в экономике, дает возможность инвестировать в реальный сектор. Но то, к чему мы пришли сегодня - искаженная система завышенного потребления, завышенный спрос, завышенная доля чистых налогов в экономике. Девальвация рубля приведет в равновесие эту систему", - заключил Е. Гавриленков.
Источник: Зерно на IDK.RU